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《[一次就懂] 怪老子帶你看懂財報選好股》




無痛苦學會看財務報表

暢銷書《第一次領薪水就該懂的理財方法》作者、《Smart智富》月刊專欄作家怪老子最新力作，以淺顯文字搭配合圖解，讓艱難的財務報表從此變簡單，一看就懂。

股票投資人的隨身寶典
學習財務報表的第一本書
企業主管一定要懂的基礎財務知識

看到一家公司股價跌到相對低點
不同投資人會有兩種截然不同的心態
第一：「跌成這樣，公司會不會倒？」
第二：「這批股票好便宜啊！找時間進場。」

第一種投資人，老是搞不清楚這家公司的投資價值，容易受小道消息左右，多半賺不了錢。

第二種投資人，懂得這家公司的營運能力，知道股價被低估，總是能用相對便宜的成本，撈進大幅獲利。

要掌握一家公司的投資價值
只要學會一件事──看懂財務報表
EPS輸別人，其實賺錢功力一把罩？
明明沒賺錢，卻靠變賣祖產美化獲利數字？
在你眼皮底下，全部無所遁形

「財務報表分析就像拿著一個放大鏡，詳細檢視企業的財務狀況及營運績效。透過這樣的過程，投資者可以很清楚知道，手中的股票是否值得長期持有。」──怪老子

本書特色

攤開4大張報表，不再像天書

綜合損益表→
盈餘的源頭來自營業收入，生意不好肯定不賺錢。有了營收，成本還得控制得宜，營業費用抓得緊，才會有盈餘。損益表金額右邊的百分比，都是把營收當分母，計算每項金額個別占了營收的多少比率。

資產負債表→
資產負債表的設計很美妙，分成左右兩邊，左邊是「資產」，右邊是「負債」及「股東權益」，也就是取得資產的資金來源。投資者除了要了解一家企業的獲利情形，更應該知道企業當初投資了多少資金，才能得到這麼多的獲利。例如，有一家企業當年獲利10億元，對於中小企業而言或許棒透了，但是對總資產好幾千億的大企業，一年賺10億元簡直微不足道。

現金流量表→
只要損益表顯示獲利，應該就要有現金進來；如果現金所剩不多，到底是拿去買營運所需的設備？投資金融商品？還是發現金股利給股東？敘述現金流向的來龍去脈，是現金流量表所扮演的角色。

股東權益變動表→
股東權益是全體股東所擁有的金額，跟上期相比，是增加還是減少？增減的原因是什麼？絕對是投資人最應該關心的。這張報表最不起眼，卻跟投資者最息息相關。

糾正投資人的常見謬誤

一年賺一個股本的公司很困難嗎？
不一定！
股本只是股東權益當中的一小部分，例如宏達電歷年來賺很大，除了配發現金股利之外，最近三年配的股票股利並不多，普通股股本只占了股東權益的8.4％，代表只要8.4％的股東權益報酬率，就是所謂的「賺進一個股本」，因此宏達電可以輕輕鬆鬆就賺幾個股本。

EPS3元一定比EPS2元的公司更會賺錢嗎？
不一定！
A公司的EPS為3元，B公司為2元，實際上，因為配股策略的不同，A公司只發行1億股，然而B公司卻發行2億股，用EPS推算回來，A公司的淨利是3億元，而B公司的淨利卻是4億元， B公司的實際獲利就比A公司更高。因此，絕對不能單純以EPS來比較兩家公司的經營成果。

負債比高於50％的公司最好敬而遠之？
不一定！
傳統觀念認為，負債比超過50％就是不好的企業。許多績優企業的負債比都超過50％，主因是大部分為賒欠廠商的流動負債，並不需要支付利息；同時，長期負債的比例極小。這種狀況，只要企業償債能力夠好，根本不是問題，而且超過50％的負債比還能巧妙提升股東權益報酬率。

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  作者介紹

  
  
  
  
  
  蕭世斌
  
  為《Smart智富》月刊專欄作家，為「怪老子理財網站」站長。畢業於台灣科技大學電子工程學系，原本是科技業高階主管，工作15年，存款只有300萬元，直到40歲開始苦學理財，花了10年將存款翻5倍。50歲生日還沒到，順利展開退休生涯，每年靠著投資，每年收入達百萬元。
  
  部落格：怪老子理財www.masterhsiao.com.tw/
  
  
  
  
  

金石堂好書開箱



營收成長的真實表現 要看趨勢線才對

企業的價值來自於營運的獲利，獲利的火車頭來自於營業收入。如果營收可以成長，所代表的就是獲利也會跟著成長，企業的價值會成長，也就是股價會跟著往上飆。

從損益表也可以知道營收的重要性，所有的成本及費用都是以營業收入為基準，也就是說營業收入設定為100，其他的費用或淨利占了營收的多少比率。如果淨利率為12?意思是本期淨利是營業收入的12?也就是每100元的營收中，扣除掉所有的成本、費用以及稅金之後，企業可以淨賺12元。所以企業的營收愈多，獲利就會愈多！

然而因為會計作業繁複，財務報表最快也得一季一次，要看到企業到底是否賺錢，最快也得等上一季，這麼長的時間並無法符合經營者及投資者的需求。因為營收跟淨利之間擁有一定的關聯，只要知道每月的營收，就可以推估企業的獲利狀況。於是為求及時了解狀況，經營者及投資者都對企業的營收非常重視，證交所甚至規定，上市公司的營業收入必須在每月10日以前申報。

用YoY觀察公司營收成長，較易看出長期趨勢

我們在報章媒體上看到營收或盈餘時，都會拿來跟上一期比較，看看是成長或衰退。但是因為有淡旺季之分，相鄰的兩個期間（通常是兩個季度）直接相比不一定很合適。例如玩具業或禮品業，第4季的營收一定比第3季還要好很多，但並不是因為企業營運好轉，而是因為耶誕節因素才會使得營收大增；所以這樣的成長，是屬於季節性因素，如果將這兩季拿來相互比較，就得不到投資者想要的資訊。最好的方式就是將今年第4季的營收拿來跟去年第4季營收相比較，所得到的成長率才是最好的方法。

跟去年同期相比，就是所謂的YoY （Year on Year）。例如月營收成長10?YoY），就是本月營收跟去年同月相比成長10?或者季盈餘衰退5?YoY），就是本季盈餘跟去年同季相比，衰退了5?也可以用在整年度的比較，例如全年營收成長8?YoY），就是今年度的總營收比起去年成長了8?

除了YoY，其他比較的方式還有QoQ（Quarter on Quarter，與上一季相比）及MoM（Month on Month，與上一月份相比）。

QoQ是跟上一季相比，可以是月或季為單位。例如本季總盈餘衰退18?QoQ），代表本季盈餘比起相鄰的上一季衰退18?同理，MoM則是月度的比較。

下圖說明了這3種比較方式，

紅底為本期，黑底為用來比較的上一期（詳見書中圖1）。

只看月增率易誤判，結合看累計營收才準

舉一個投資者在報章雜誌上常看到的資料，圖2是中華電信（2412）從民國100年1月到民國101年8月的營收。「營業收入」那一欄列出了每個月的營收，「月增率」指的是跟上個月比起來增加了多少，相當於MoM的意思。「去年同期」是去年同一個月的營業收入，所以「年增率」就是當月營收與去年同期相比的年增率，相當於月營收成長YoY。「累計營收」是從該年度開始累計到當月的營收，右邊的「年增率」則是累計營收YoY，就是今年的累計跟去年累計相比，成長或衰退了多少。

讀者要特別注意，如果只是看月增率的資訊，就會顯得過度敏感。即便是公司體質不變，每個月營收也會上下波動，這個月恰巧出貨較少，下個月又多出來了，若只看月增率，容易有誤判的情況。所以特別列出了累計營收，從當年第1個月累加到當月的金額，這樣每月上下隨機的波動就會被吸收掉，較能看出長期趨勢。比起月增率，累計年增率（YoY）的波動度就較小。

趨勢線的成長率，才是實質成長率

投資者想要觀察營收或盈餘的成長，不論是以月增率或去年同期的年增率，都顯得過度敏感。然而卻有過多的投資者，使用隨機的波動在判斷股價是否會漲，這是不正確的。假若只看到這個月營收成長20?就認定未來營收將持續成長20?顯然沒有考慮企業營收的隨機波動是正常現象。

企業的體質並不容易急速改變，每月的營收本來就會在隱含的趨勢線裡上下波動，重要的是找出趨勢線；趨勢線的成長率，才是企業的實質成長率，這才是投資者想知道的。投資者通常想知道企業的營收趨勢是成長還是衰退？如果是成長，每月或每年的成長率又是多少？想知道這些資訊，就得從趨勢線著手，光靠年增率是看不出來的。

例如遠傳（4904）從民國100年7月到101年6月的營收，如果單單從月增率來看，每個月都是上上下下的跳動，根本看不到一個趨勢（詳見圖3上）。例如看100年12月，單月的營收成長9.2?MoM），知道這個月是不錯，但卻不足以斷定未來會持續成長。到了101年2月，看到單月衰退6.7?MoM），只需要注意但沒有必要特別緊張，因為這都只是在隨機波動範圍內。但若將這一年的營收以趨勢線（下圖的黑色線）畫出來，可以清楚看出營收本來就會在趨勢線上下跳動。只要知道趨勢線的成長率，就可判斷遠傳在這期間每個月的成長率是多少，進而算出年成長率。